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高频交易四大派系大揭秘

发布时间:2021-03-17 15:20:18

与技能上相对落后的出资者比较,此类公司运用靠技能优势取得的时刻优势先行下单。高频生意的速度如此之快,以至于有些生意组织将自己的“服务器群组”(server farms)安置到了离生意所的计算机很近的当地,以缩短生意指令经过光缆以光速游览的距离。

订单拆分战略

这类算法能够分为三代。第一代首要考虑怎么减小对商场的影响,以TWAP(time weighted average price)、VWAP(volume weightedaverage price)和POV(percent of volume)为代表。其间,TWAP将大订单在规则的时刻内依照必定的生意频率切割成小订单,VWAP依照生意量的前史散布切割订单,POV则将小订单以固定比例混入订单流以降低对商场的影响。可是,这种有规则的订单切割方式容易被其他生意者发觉并跟风,然后进步生意本钱。

第二代拆分战略则加入了一些反侦测的技能手段。例如冰山战略(iceberg)采取了随机切割的办法,最低影响(minimal impact)战略则是运用备选生意体系2作为首要的生意通道,而只把小部分生意放在揭露的生意体系中完结,以防止生意意图的走漏。


做市生意战略

近年来,一种被称为“被动做市战略”的高频生意模式逐渐开展起来。这种战略产生于美国特别的生意机制。在美国,一切的证券生意所都为那些发明流动性的券商供给必定的生意费用回扣以争取更多的生意订单。当这些生意者运用双向挂单等候成交时,便为商场供给了流动性,使得其他有生意需求的生意者以更低的本钱生意,相应的也进步了生意所的竞赛力。

因而各电子化生意所对这类流动性供给者供给返还回扣,鼓舞其经过报单参加生意。在这种状况下,许多小组织甚至个人出资者也能够为商场供给流动性,并在很多电子化生意所中担任起了实质性的做市商的责任。

它们首要采用两种办法来规避这种危险。一种办法是经过完善定价机制,将危险融入财物价格然后转移危险。学术界开展了一系列模型处理这必定价问题,例如存货模型和信息模型等等。

另一办法是危险对冲。以Delta中性战略最为典型。Delta被定义为该衍生证券的价格改动对其标的财物价格改动的比率,Delta为零的状况被称为Delta中性。假如进行高频对冲,Delta中性战略就成为一种高频生意模式。它必须在标的财物价格刚开始下降时将其出售,在其刚开始上涨时将其购入,因而它在本质上是一种趋势生意办法。从国外经验看,做市生意是高频生意战略的主流。我国目前现已在国债、利率掉期等若干商场引入做市商准则,假如在更多商场施行该准则,高频生意还会有进一步开展。

订单拆分战略与做市生意战略更多是作为一种金融服务存在,而定量化生意战略着重运用定量剖析进行出资决策。定量化生意战略种类十分繁多,有的针对单一财物,有的则针对出资组合。针对单一财物的剖析办法包含事情套利(event arbitrage)、盘口生意(ticker tape trading)和技能剖析(technicaltrading)等。


套利生意经过捕捉标的物完全相同的两种金融财物的差价获取赢利。美国商场金融产品品种较多,针对同一标的物或许一同有期权期货等多种金融产品;一同,每种财物又能够一同在几个生意所挂牌生意。这样的商场生态为套利生意供给了较大的生存空间。

其他战略

结构性战略是指生意者运用不公平的生意准则获利。例如,某些生意者或许运用保管服务(co-location)先于其他生意者获取价格和订单数据,并据此下单而获利。

方向性战略首要包含指令占先(order anticipation)战略和趋势引发(momentum ignition)战略。指令占先战略在某些文献中又被称为“掠夺性算法生意”,它是指经过技能手段辨认潜在大买(卖)方并抢先宣告指令,待其大笔生意引发价格上升(下降)后平仓获利。

高频生意“托拉斯”诞生

在高度曝光下,高频生意商百战百胜的神话开始褪色。踏进2017年后,有关高频生意商的不利报导连续涌现。

Virtu收买KCG

该笔生意为Virtu开辟了新的收入来源。Virtu能够将技能和服务拓宽到KCG的很多组织客户。Virtu将整合Virtu和KCG的优秀算法和剖析东西,向客户供给更优质的服务。

更大的规划和本钱效益将使Virtu更有效地应对复杂的商场和同业竞赛。Virtu估计在兼并后两年能够节约大约2.08亿美元的本钱节约,并经过协同效应添加4亿美元的收入。

Virtu在收买KCG后也成为全球高频生意公司中的巨子。

Virtu曾是闷声发大财的代表,在1485个生意日中仅有一天呈现亏本。但自2016年,Virtu的赢利开始呈现了下滑。


在招股阐明书中显现,Virtu的盈余能力令人难以置信。从2009年到2014年的1485个生意日中,Virtu均匀每天履行530万次生意,其间49%的操作是盈余的,可是只是一天呈现亏本。

Virtu防止或许带来巨额亏本的大生意,而是专心于赚取一笔笔微薄的赢利——比方10美元——每天上百万次。


与卖家和买家一同做对手盘,而不是自己持仓,并且要么在最终把危险对冲掉,要么不承担任何危险。Virtu的做市生意总共触及1.2万种金融财物。最能体现该公司严苛高效的是:它从事生意的商场(全世界34个国家的225个生意所)比员工的人数还多(到2015年有148人)。

成立于1995年的骑士本钱是华尔街上名声显赫的重量级证券公司。

其商场的生意比例占到纽交所生意总量的17.3%,纳斯达克证券商场的16.9%,自2011年到2012年间的日生意总量达到全美金融证券商场的10%。


但这家华尔街著名的做市商却在2012年遭受了灭顶之灾。不到45分钟的时刻亏本高达4.6亿美元。

刚刚开市,商场中就呈现了很多反常订单,数量不但巨大,并且触及的股票也很广。开市20分钟后反常的订单如同发怒的海潮涌向纽交所,直接触发了商场熔断,并暂停了多只股票的生意。

而此刻骑士本钱公司也陷入了紊乱。当得知生意体系向纽交所宣告了很多反常订单之后,公司的高层办理人员立即赶到公司的生意厅。

当天收市后纽交所宣告,在查验140只非正常生意的股票后,决议撤销6只股票的生意。这意味着这6只股票当天的一切成交促成悉数无效。


但骑士本钱的技能人员在为体系升级时,没有更换“死”模块。8月1日早上生意体系开始运行时,在某一特定条件下触发计算机履行了这个 “死”模块,导致了事情的产生。

依据美国证监会发布的调查标明,骑士本钱的体系共收到212笔生意订单,生意体系应该履行这212笔生意订单的促成。

短短45分钟时刻,骑士本钱体系的总生意量就达到了66.5亿美元。骑士本钱终究的损失高达$4.6亿美元。

高频生意商场

而依据Tabb Group的数据,在美国股票商场上,高频生意的盈余现已从2009年的72亿美元下降至2016年的11亿美元,减少了大约85%。坊间对高频生意的光环褪色有不同解读,包含树敌太多引起反弹。高频生意迅速改动生意价格,以此为优势赚取高额生意赢利,但这种做法却压缩了传统财物办理公司的赢利空间。

因为高频做市商赢利来自于供给流动性所产生的差价,这些差价是由生意者承担。大型组织出资者因而损失适当一部分的赢利。

它从事黑池生意,但有别于其它黑池生意所,只允许采取长期出资战略的组织参加,高频生意商则被拒诸门外。Luminex对会员有着严厉的门坎要求,会员财物不低于10亿美元。一切生意指令至少要5000股,总计价值在10万美元以上,才能够进入生意体系。

这也促使高频做市商纷纷进行并购,以降低运营本钱。

黑池生意平台是在交投清淡的状况下,为客户供给一种新的流动性来源;或是便于组织出资者进行大单生意,以免引起商场巨动。黑池生意平台一般由大型跨国银行及证券公司创立及营运。黑池生意与生意所类似,但券商付出的费用低且生意为匿名。



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